回溯历史，2016年，彼时成立六年的毛戈平化妆品股份有限公司(以下简称“毛戈平”)，第一次向境内成本商场发起冲击。时隔近八年时刻，技艺毛戈平更新多版招股书，2024年1月其境内上市之路因其“撤材料”而阻隔。

“撤单”2个月后，毛戈平或“突击”分成5亿元，分成次月即2024年4月，毛戈平“转战”港股，向港交所递交招股书。值得属办法是，金证研曾在2019年10月22日发布的磋议论说《毛戈平功绩增长显疲态 募投名目主攻线下渠谈或“脱靶”》指出，其主交易务收入依赖“MAOGEPING”品牌，品牌单一问题突显。而其劳务打法东谈主员占比曾超六成的毛戈平股份，却“突击”叫停劳务打法阵势，其销售成本或飞腾。

不啻如斯，金证研还在2022年3月16日发布的磋议论说《毛戈平信披献艺“骚操作”：供应商换货数据“蛋大于鸡”？》指出，2017年1-6月，旗劣品牌“至爱终身”出现对经销商换货数目高于总换货数目和对经销商换货金额高于总换货金额。而对于对合并供应商的采购金额的露出也存在异象，彼时两版招股书数据矛盾。

问题尚未扫尾。2022年，前五大高端好意思妆品牌均为外洋好意思妆品牌且占了31.5%的商场份额，同时毛戈平旗舰品牌“MAOGEPING”以1.2%的商场份额名轮番十五。行业竞争浓烈的另一面，频年来，毛戈平的营销及施行开支逐年攀升，2023年已超5亿元，而同时毛戈平研发成本占营收比重不及1%。而配合关系方面，论说期内，毛戈平别称经销商成立夙昔即与其张开配合，累计为毛戈平孝顺上亿元收入；毛戈平还存在客户与供应商探究的情形，该等配合方累计与毛戈平往复超3亿元。

 

一、恐慌境内上市肯求两个月后分成5亿元，分成次月向港交所递交上市招股书

值得属办法是，毛戈平进犯成本商场的“故事”要从2016年提及。

据毛戈平终末现实可行日历为2024年4月2日的招股书(以下简称“2024年4月2日招股书”)，2016年12月，毛戈平向证监会提交肯求其股份在上海证券往复所主板上市，鉴于其业务远景、毛戈平那时的畴昔发展策略及商场环境，该上市肯求已由毛戈平于2024年1月取销。

据东方资产Choice数据，毛戈平报送了三版招股书，签署日分袂为2016年12月19日、2017年9月10日、以及2023年3月1日。

需要指出的是，毛戈平恐慌A股上市肯求2个月后，分成5亿元。

3月15日，证监集聚合发布《对于严把刊行上市准入关从泉源上提高上市公司质地的观点(试行)》等四项政策文献，其中明确暗意严实温和拟上市企业是否存在上市前突击“清仓式”分成等情形，预防严查，并实行负面清单式处置。

据2024年4月2日招股书，2021年3月及2023年5月，毛戈平向整体鼓舞分袂宣派股息4，000万元、2，500万元，况兼于2024年1月悉数支付。

此外，2024年2月举行的鼓舞大会上，毛戈平向整体鼓舞宣派股息5亿元。于2024年3月，毛戈平向整体鼓舞派付股息50，000万元。

适度终末现实可行日历2024年4月2日，毛戈平先生及汪立群女士共捏有毛戈平已刊行股本总和的约57.26%权利。

上述分成后，次月，毛戈平冲击港股上市。

据港交所公开信息，2024年4月8日，毛戈平向港交所递交招股领路书。

 

二、前五大高端好意思妆品牌占据31.5%的国内商场份额，毛戈平市占率不及2%

2000年7月，毛戈平的前身成就，同庚推出旗舰品牌“MAOGEPING”，2008年推出“至爱终身”品牌。2015年，毛戈平改制为股份有限公司。

据2024年4月2日招股书，行为国内高端好意思妆集团，毛戈平通过好意思妆产物、化妆艺术培训以及体验式和个性化的客户办事，为销耗者提供好意思妆体验。

具体来看其收入组成，2021-2023年，毛戈平的产物销售收入分袂为14.95亿元、17.75亿元、27.82亿元，分袂占同庚总收入的94.8%、97%、96.4%；化妆艺术培训及量度销售的收入分袂为0.82亿元、0.54亿元、1.04亿元，分袂占毛戈平总收入的5.2%、3%、3.6%。

其中，毛戈平主要销售两个好意思妆品牌的产物，即“MAOGEPING”及“至爱终身”。适度2023年12月31日，毛戈平的产物组合包括两个品牌的378个单品，其彩妆包括粉底、高光和暗影、眼妆及唇妆产物等多种产物；其护肤产物包括面霜、眼部照看、面膜、精华素和洁面乳。

值得一提的是，2021-2023年，MAOGEPING品牌产物销售分袂占毛戈平产物销售总收入的96.6%、98.4%、99%。

据2024年4月2日招股书，国内是群众第二大化妆品商场，2022年零卖额占群众化妆品行业商场份额的11.8%。按零卖额计较，2017-2022年，国内化妆品行业的商场限度分袂为6，402亿元、6，935亿元、7，794亿元、8，609亿元、9，672亿元、9，091亿元。

可见，2017-2021年，由于销耗支拨增多，国内化妆品行业呈现快速增长态势。

据2024年4月2日招股书，按零卖额计较，2017-2022年，国内高端好意思妆品牌的商场限度分袂为1，169亿元、1，334亿元、1，551亿元、1，772亿元、1，993亿元、1，820亿元。

技艺，国内高端好意思妆行业聚合度高，按2022年零卖额计较，前五大好意思妆集团占据54.8%的商场份额，且均为外洋好意思妆集团。

不出丑出，2022年，按照零卖额计较，毛戈平在国内高端好意思妆集团名轮番八。

此外，据2024年4月2日招股书，前五大高端好意思妆品牌均为外洋好意思妆品牌，按2022年零卖额计较，彼等占据了31.5%的商场份额，酿成了相对聚合的竞争表情。同时，毛戈平旗舰品牌“MAOGEPING”以1.2%的商场份额名轮番十五。

简言之，毛戈平所处的行业竞争浓烈，主要与化妆品行业的繁密国表里好意思妆品牌竞争。

 

三、营销及施行开支逐年攀升至逾5亿元，研发成本占营收比重不及1%

功绩方面，近两年，毛戈平均竣事增长，其中2023年功绩增速超50%。

据2024年4月2日招股书，2021-2023年，毛戈平竣事的交易收入分袂为15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元，2022-2023年同比增速分袂为15.96%、57.78%。

2021-2023年，戈平竣事的净利润分袂为3.31亿元、3.52亿元、6.63亿元，2022-2023年同比增速分袂为6.39%、88.43%。

即2022-2023年，毛戈平的营收和净利润稳步增长。

功绩靓丽的背后，毛戈平的销售及经销开支占比接近五成。

据2024年4月2日招股书，于往绩纪录技艺，毛戈平干预了多数资源，主要用于完善高端百货商店的体验式营销、提高线上品牌渗入率及产物闻明度。

2021-2023年，毛戈平的销售及经销开支分袂为7.63亿元、9.62亿元、14.12亿元，分袂占同庚总收入的48.4%、52.6%、48.9%。其中，同时营销及施行开支分袂为2.23亿元、3.2亿元、5.57亿元，分袂占同庚总收入的29.2%、33.3%、39.4%。

需要指出的是，毛戈平的销售及经销开支，主要包括与其销售及经销职工量度的雇员福利开支、营销及施行开支、百货商店偏激他租借物业费及折旧及摊销。

由可知，毛戈平的营销及施行开支逐年攀升。

而另一方面，2022-2023年，毛戈平的研发成天职别为1，370.3万元、1，454.8万元、2，397.5万元。

经测算，同时，毛戈平的研发成本占同时交易收入的比例分袂为0.87%、0.8%、0.83%。

可见，论说期内，毛戈平的研发成本占营收比例不及1%，且呈下滑趋势。

 

四、经销商成立夙昔即配合，累计孝顺上亿元收入

值得属办法是，毛戈平在招股书领路书中暗意，其已建立庸俗销售收罗，整合线上及线下渠谈，要点放在高端百货商店内的自营专柜，以沉稳其品牌形象及定位。

论说期内，毛戈平的线下及线上渠谈均快速膨胀。

据2024年4月2日招股书，毛戈平的线下渠谈包括自营专柜直销、向高端跨国好意思妆零卖商销售、向线下经销商销售；在线渠谈涵盖小红书、京东及淘宝等电商平台，透过直营网店销售，以及向在线经销商销售。

2021-2023年，毛戈平通过线下渠谈销售产生的收入分袂为9.66亿元、10.8亿元、16.02亿元，占比分袂为64.6%、60.8%、57.6%。

同时，毛戈平通过线上渠谈销售产生的收入分袂为5.29亿元、6.94亿元、11.8亿元，占比分袂为35.4%、39.2%、42.4%。

可见，论说期内，毛戈平线下销售占比呈下滑趋势，线上销售占比则渐渐飞腾。

而对于毛戈平线上销售阵势，在上次上市中，毛戈平上会技艺曾被问偏激经销商成立不久即配合的情形。

据证监会2021年10月21日发布的第十八届发审委2021年第113次会议审核成果公告，沈阳颜否等部分经销商成立不久即成为毛戈平主要经销商的原因和合感性。

据毛戈平签署于2023年3月1日的招股书(以下简称“2023年3月1日招股书”)，自2019年下半年，毛戈平启动与沈阳颜否开展配合，沈阳颜否下搭客户主要为淘宝网店，当今沈阳颜否除代理经销MGOGEPING品牌化妆品外，还代理包括ALLJOINTHOME、UHUE；recipe(韩国品牌)等品牌的化妆品。毛戈平按照一定扣头销售给沈阳颜否销售产物，沈阳颜否向卑劣淘宝网店等销售，终局淘宝店通过向线上个东谈主销耗者销售产物竣事最终销售。

2020-2022年，毛戈平对沈阳颜否的销售金额分袂为4，669.01万元、6，295.21万元、3，609.74万元。

经测算，2020-2022年，毛戈平对沈阳颜否的销售金额所有1.46亿元。

据商场监督处置局数据及上主板招股书，沈阳颜否成立于2019年4月，主营影视节目、文化艺术交流活动、企业形象、商场营销运筹帷幄，化妆品销售。

可见，沈阳颜否成立夙昔即与毛戈平配合，2020-2022年为毛戈平孝顺超1亿元收入。

 

五、前五供应商采购占比超五成，客户与供应商探究累计和毛戈平往复超3亿元

行为国内高端好意思妆集团，毛戈平的供货商主要包括好意思妆材料及制制品供货商、ODM/OEM供货商以及物流及配送办事供货商。

据2024年4月2日招股书，毛戈平依赖数目有限的供应商及厂商采购彩妆及护肤产物原材料、产物包装原材料及外购制品。

2021-2023年，毛戈平向对五大供应商的采购额分袂为1.76亿元、1.94亿元、2.62亿元，占同庚采购总和的52.8%、50.5%、53.6%。同时，毛戈平对最大供应商的采购额分袂占同庚采购总和18.7%、20.6%、22.7%。

除此以外，毛戈平存在经销商与供应商探究的情形。

据2024年4月2日招股书，2021-2023年，毛戈平于往绩纪录技艺的五大客户之一亦为其供货商。客户为毛戈平的在线经销商之一，也为其提供电子商务施行办事。

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2021-2023年，毛戈平向该等客户兼供应商采购的金额分袂为4，020万元、8，390万元、12，070万元，分袂占同时销售及经销开支的5.3%、8.7%、8.5%。

同时，毛戈平对该等客户兼供应商的销售额分袂为6，300万元、3，610万元、2，540万元，分袂占同时总收入的4%、2%、0.9%。

经测算，2021-2023年，毛戈平对该等客户兼供应商的采购额所有为2.45亿元，毛戈平对该等客户兼供应商的销售额所有为1.25亿元，即累计往复3.69亿元。

 

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