2019/2020年度参预减产周期，郑糖1月合约存在飞腾能源，而9月合约承压于升贴水次序修改麻豆 夏雨荷，可善良9月合约和1月合约之间的反套契机。

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现阶段，白糖处于破费淡季，而广西糖厂沿途投产，商场供应弥散。此外，升贴水修改带来的聚拢交割也将施压于郑糖2018/2019年度内的合约。

商场暂时处于累库阶段

2018/2019年度，国内糖料栽培面积为151.7万公顷，较上年度加多14.1万公顷，最终的白糖产量展望为1068万吨。其中，由于熟练期天气欠安，广西甘蔗出糖率偏低，白糖产量可能赶不向前期预估的610万吨。

与供应相对，需求方面，破费存在较为彰着的季节性，第一个高点出咫尺春节前的备货阶段，第二个高点出咫尺夏日莅临前的冷饮雪糕等食物的备货阶段和榨季末的抢购备货阶段。由此看出，短期内白糖需求端并无亮点。

供应弥散，需求无为，截止2月底，宇宙白糖工业库存为399.74万吨，虽不足上年度同时，但由于宇宙蔗糖坐褥处于岑岭期，2—4月的库存经常属于年内高点。

拉万古点，2019/2020年度，糖料栽培面积将减少，具体预估数值会在4月公布。糖料栽培面积着落，白糖产量也展望减少，寰球商场步入减产周期。

升贴水修改带来聚拢交割压力

由于升水贴和交割厂库的诞生，甜菜糖的交割比蔗糖愈加成心。近两年，朔方甜菜糖产量渐渐加多，尤其是内蒙古，由于机械化坐褥的进步，甜菜糖产量快速加多。2018/2019年度，甜菜糖产量展望为133万吨，对应的可注册仓单量为13.3万张。

为确保新老仓单的获胜衔尾，郑商所对白糖交割仓库的升贴水次序进行了修改，自2019年12月1日初始现实，而且2019年11月30日前不接管2019/2020年度的白糖仓单注册。本次修改主要针对朔方的交割仓库，即甜菜糖交割较多的仓库，如北京从蓝本的150元/吨下调至80元/吨，河北有交割库从240元/吨下调至100元/吨。甜菜糖可能在1909合约上聚拢交割。

历史走势辅助该反套操作

2007/2008年度和2013/2014年度齐为增产末期，历史数据清楚，那时9月合约和1月合约的价差齐处于较低的水平。榨季轮换、新糖聚拢上市前，供应容易出现缺口，而且参预减产年份会加大这一预期，再重复春节备货需求，1月合约相对较强，而9月合约对应的是增产末年，其价钱承压。

总而言之，2018/2019年度甜菜糖可能在9月合约上聚拢交割麻豆 夏雨荷，该合约承压。8—9月抛储的话，也利于9月合约和1月合约之间的反套操作。但需要警惕两大风险点：一是4月预估的糖料栽培面积减少进度不足预期，二是商场提前炒作直补战略。